炒股可以杠杆的平台燕京啤酒的研发投入呈现持续收缩态势

（原标题：燕京啤酒净利增速高于营收！经销商净流失83家、研宣费用收缩遇白酒跨界搅局）

燕京啤酒净利润增速显著高于营收，反映出成本控制和产品结构优化的成效。然而，经销商网络调整、研发投入持续收缩以及区域发展不均衡等问题，可能对其高端化进程和长期竞争力形成挑战。在行业竞争加剧的背景下，白酒企业跨界入局进一步增加了市场变数。

8月10日晚间，燕京啤酒披露了其2025年中报。内容显示，公司上半年实现营收85.58亿元，同比增长6.37%，归母净利润11.03亿元，同比增长45.45%，扣非净利润10.36亿元，同比增长39.91%。

图片来源：燕京啤酒公告

此前，燕京啤酒曾在7月7日发布了半年度业绩预告，内容显示报告期内归母净利润将在10.6至11.4亿元之间，同比增长约40%至50%；扣非净利润预计为9.3至10.0亿元，同比增长约25%至35%。

从最终披露的中报数据来看，公司实际业绩表现优于预期，11.03亿元的归母净利润达到预告区间上限，而10.36亿元的扣非净利润更是超出了此前预告的最高值。

图片来源：燕京啤酒公告

在资本市场，燕京啤酒股价自7月7日发布业绩预告以来呈现震荡上行态势，从12.55元小幅攀升至当前13.12元，累计涨幅4.54%。此外，该股在6月曾经历显著波动，6月3日触及14.27元的阶段性高点后快速回调，至6月13日最低下探11.93元，期间最大振幅达16.4%。

高端产品占比提升背后：研发收缩，经销商调整

值得注意的是，燕京啤酒2025上半年净利润增速显著高于营收增速，这一差异或源于其对于经营结构的把控，数据显示，报告期内公司营业成本同比仅增长2.35%，低于营收增速；此外，尽管营收规模持续扩大，公司营销投入未见同步增长，其中销售费用仅勉强增长1.09%。更值得警惕的是，在人力成本职工薪酬上升10.06%的同时，广告宣传费却骤降11.88%，物流运输费更是锐减26.44%。

图片来源：燕京啤酒公告

从产品结构来看，报告期内，燕京啤酒中高档产品实现营收55.35亿元，占主营业务收入比重达70.11%，较2024年同期的50.64亿元（占比68.54%）提升1.57%。与此同时，普通产品营收占比从31.46%下降至29.89%。与之对应的是，燕京啤酒中高端产品成本26.73亿元，同比增长6.25%，这一增长幅度小于该产品9.32%的营收增速。

从产销库数据来看，燕京啤酒实现啤酒总销量235.17万千升，同比增长2.03%；同期生产量234.78万千升，同比增幅同样为2.03%，产销量基本保持平衡。在产销双增的同时，库存量同比下降3.67%至10.24万千升。

图片来源：燕京啤酒公告

燕京啤酒的经销商网络似乎正面临明显的调整压力，数据显示，2025年上半年公司经销商数量从8632家减少至8549家，净减少83家。值得注意的是，这一变化背后是明显的渠道交替，报告期内新增1017家经销商的同时，却有1100家选择退出，占比期初经销商总量的12.74%。

图片来源：燕京啤酒公告

另外一项数据显示，燕京啤酒的研发投入呈现持续收缩态势。2025年上半年研发费用为1.34亿元，同比微降0.02%，延续了2024年全年下滑5.45%的趋势。这一走势与2022年增长13.18%、2023年增长4.13%的态势形成明显反差。值得关注的是，研发投入的持续下降恰逢公司中高端产品收入占比提升至70.11%的关键时期。

数据来源：同花顺

从区域市场表现来看，燕京啤酒同样呈现出明显的差异化发展趋势。其中，华东地区表现最为突出，营收同比增长20.48%，营业成本同步上升20.13%，显示该区域正处于快速扩张阶段。华中地区紧随其后，营收增速达15.35%。相比之下，华南市场增长显著乏力，营收仅微增0.3%，同时营业成本下降5.11%。这种区域发展增速不均衡的状况，或反映出公司在不同区域市场的战略布局存在显著差异。

此外，燕京啤酒的季度业绩呈现出明显的季节性特征，第四季度持续亏损的问题尤为突出。数据显示，2020至2024年间，公司第四季度归母净利润分别为-2.85亿元、-3.35亿元、-3.2亿元、-3.11亿元和-2.32亿元。虽然除2021年同比下滑17.79%外，其余年份亏损幅度有所收窄，但这种“前三个季度盈利、第四季度亏损”的周期性模式已经持续多年，或反映出公司在淡季经营中存在结构性难题。

数据来源：同花顺

部分白酒企业跨界“搅局”

燕京啤酒的业绩增长并非行业特例，似乎更像是整个啤酒行业回暖的缩影。从已披露的数据来看，多家啤酒企业均呈现向好态势，ST西发预计归母净利润同比大增88.61%-182.91%；惠泉啤酒在营收微增1.03%的情况下，实现了25.52%的净利润增长；珠江啤酒则预计净利润增长15%-25%。

值得注意的是，行业龙头重庆啤酒和青岛啤酒虽尚未披露半年报，但从一季度表现可窥端倪。两家企业营收分别增长1.46%和2.91%，净利润增幅为4.59%和7.08%，增速均同样平稳。

从行业竞争来看，当前国内高端啤酒市场的竞争格局同样呈现白热化态势。其中百威中国凭借超40%的市场份额居高端市场头把交椅，而青岛啤酒通过奥古特、纯生等系列持续加码高端布局，华润啤酒则依托“勇闯天涯SuperX”和“马尔斯绿”等产品强势抢占市场份额，此外，嘉士伯凭借差异化的定位，在西南市场也占据较高的市场占比。

在这一竞争格局下，燕京啤酒的U8、V10、狮王精酿等高端产品的竞争压力凸显。更值得注意的是，在精酿啤酒这一新兴细分市场，竞争态势同样激烈，天眼查数据显示，截至2025年8月，我国现存在业、存续状态的精酿啤酒相关企业超7400家，其中今年新增注册相关企业约1300余家。

近期，部分白酒企业也正通过跨界，加速布局高端啤酒赛道，为行业带来新的竞争变量。例如，五粮液集团通过旗下仙林生态酒业推出“风火轮”精酿啤酒品牌，产品定价19.5元/瓶，明确瞄准中高端市场。

无独有偶，珍酒李渡集团也于8月8日高调进军该领域。董事长吴向东通过个人直播首秀推出“牛市News”高端精酿啤酒，创下190万观看人次的亮眼数据。该产品采用375毫升铝瓶包装，定价高达88元/瓶，定位超高端市场。某电商平台数据显示，该产品12瓶/箱规格售价为720元，目前销量200件。

图片来源：某电商平台

此外，泸州老窖也曾推出了跨界产品“百调”啤酒。从电商平台销售数据来看，规格为12度、980ml/罐产品，以整箱4罐装形式销售，定价236元，相当于单罐价格约59元。

图片来源：某电商平台

作者 | 沈言

编辑 | 吴雪

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